Bem, isso não deixou nada para a imaginação. O relatório CPI de agosto, de fato, enterrou a ideia de que a inflação está diminuindo e que o novo “suco” do Fed está ao virar da esquina.
Mais uma vez, o confiável CPI médio aparado de 16%, que remove as flutuações de curto prazo da tendência, deixou bem claro que a inflação tem uma forte pressão de vapor. O número Y/Y subiu um recorde + 7.2%.
Isso é mais que o dobro da leitura de 3.2% de agosto de 2021 e, de longe, a impressão mais alta desde que a série foi criada em 1985.
Mudança Y/Y em 16% do CPI médio aparado, 1985-2022
Certamente, o relatório de inflação de agosto teria sido ainda pior, exceto pela forte queda dos preços da gasolina desde junho. Mas mesmo assim, a história da redução do preço da energia não era tudo o que se dizia.
Ou seja, os preços da gasolina subiram “meros” 26% Y/Y em agosto, em comparação com um ganho escaldante de 60% em junho. No entanto, os aumentos Y/Y nos preços das concessionárias de energia elétrica e gás canalizado para aquecimento doméstico continuaram a subir mais:
- As concessionárias de energia elétrica (linha marrom) cresceram 15.8% em agosto ante 11.1% em março;
- Os preços do gás dutoviário (linha roxa) subiram 33.0% em agosto ante 21.6% em março.
Em uma palavra, ainda há bastante ímpeto de inflação de energia no IPC, mesmo que os preços na bomba da gasolina tenham dado um relativo fôlego. Mas mesmo lá, o ganho de 26% Y/Y não é exatamente deflacionário quando se trata de orçamentos familiares.
Variação Y/Y nos preços da gasolina vs. Gasoduto Nat Gas and Electric Utilities, março de 2022 a agosto de 2022
Note-se também que os alimentos têm mais que o dobro do peso no IPC em relação à gasolina (13.5% vs, 4.9%), e a inflação dos alimentos não mostrou sinais de redução em agosto.
De fato, o ganho Y/Y de agosto de 11.4% foi mais do que o triplo do ganho do ano anterior (3.7%) e o maior aumento 43 anos. Você tem que voltar aos ruidosos mercados de commodities de 1979 para encontrar um golpe equivalente nos orçamentos de alimentos das famílias.
Mudança Y/Y no IPC de Alimentos, 1979-2022
Além disso, quando você olha sob o capô, é evidente que a inflação de alimentos ainda tem um impulso mais ascendente. Isso porque o subíndice para comida fora de casa (restaurantes) chegou em apenas 8.0% em agosto contra um vermelho quente 13.6% ganho nos preços de mercearia (comida em casa).
Escusado será dizer que os preços do menu do restaurante em breve alcançarão os custos subjacentes dos alimentos, representados pela linha preta para comida em casa; e, além disso, está a pressão de custo adicional do rápido aumento dos salários dos restaurantes.
Y/Y Aumento em Alimentos Fora de Casa vs. Comida em Casa, 2015-2022
Na verdade, as pressões dos custos salariais nos setores de hotelaria, restaurantes e serviços relacionados têm sido ferozes, subindo a taxas de dois dígitos, e agora estão em níveis muito acima de qualquer coisa registrada nos últimos 15 anos. Eventualmente, esses custos passarão para os preços do menu e das tarifas dos quartos, ou haverá uma carnificina econômica no setor de Lazer e Hospitalidade.
Mudança Y/Y no salário médio por hora para trabalhadores de lazer e hotelaria, 2007-2022
Os restaurantes, bares e hotéis também não são os únicos setores de serviços que apresentam inflação acelerada. Para os serviços como um todo (que representam 61% do IPC), o ganho A/A de agosto foi 6.8%, marcando o nível mais alto desde setembro de 1982.
Escusado será dizer que a parte direita do gráfico abaixo não dá nenhuma indicação de que os principais impulsionadores do IPC – serviços domésticos – estão prestes a rolar tão cedo. De fato, em agosto passado, o CPI de serviços estava em apenas 3.0% em uma base Y/Y, que acelerou para 4.6% em janeiro e agora está empurrando 7.0%.
Mudança Y/Y no IPC para Serviços, 1982-2022
De fato, quando visto como uma contribuição para a variação do IPC de primeira linha, a aceleração do nível de inflação de serviços é claramente evidente. A participação no ganho total do IPC atribuível aos preços dos serviços está acelerando há meses, conforme mostrado nas barras azuis abaixo.
Parcela de Contribuição para o CPI Topline por Grupo de Produtos, 2017-2022
Por fim, o IPC de agosto lembrou mais uma vez a contribuição da inflação de moradias e aluguéis para o ímpeto inflacionário em curso. Esse subíndice subiu 6.3% em agosto – mais que o dobro da tendência pré-Covid – e, na verdade, acelerou em relação aos meses anteriores.
Mudança Y/Y para CPI para Abrigo, 2018-2022
Então, para os compradores de mergulho, dizemos que seja nosso convidado. Apenas continue se apegando aos vestígios da crença de que a inflação será conquistada em breve, uma recessão ruim evitada e assim o Fed fica livre para fazer uma pausa e depois relaxar.
Mas o fato é que o relatório do CPI de terça-feira destruiu a ideia de que o Fed fará uma pausa em breve. De fato, excluindo os preços voláteis de alimentos e energia, o chamado núcleo do IPC subiu 0.6%, que se sustentado seria uma taxa anual acima 7%.
Isso é mais alto do que em qualquer momento desde 1991 até a pandemia; e é também o que o pessoal da pintura pelos números do Edifício Eccles observa como um falcão.
Republicada a partir de David Stockmans Corner
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