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Se você não acha que Washington está nas garras de uma Máquina do Juízo Final Fiscal, pense novamente. E o ponto de partida são as projeções do CBO para 30 anos, expressas como o aumento em dólares em relação ao nível atual de US$ 29 trilhões da dívida pública do Tesouro dos EUA.
Se Washington não fizer nada além de deixar as políticas atuais de impostos, gastos e déficit estrutural em vigor (ou seja, a política de base), a dívida pública aumentará em $ 102 trilhões nas próximas três décadas, atingindo a impressionante quantia de 154% do que seria US$ 85 trilhões do PIB até 2054.
Além disso, esse resultado pressupõe que o Cenário Rosado não perca o equilíbrio nem por um instante até meados do século. Em outras palavras, as projeções subjacentes do CBO pressupõem que não haverá recessão durante o período de 34 anos, de 2020 a 2054, e que, de fato, haverá um pleno emprego perpétuo em torno de 4% daqui em diante.
É claro que, nos últimos 30 anos, houve três recessões (área sombreada) e nenhuma dessas metas de pleno emprego foi alcançada, nem remotamente. Os curtos períodos de desemprego de 4% ou menos, de fato, foram raros e esporádicos — em forte contraste com a linha de base do CBO, que pressupõe 4% de desemprego ano após ano até 2054.
Taxa de desemprego mensal, 1994 a 2024
As projeções do CBO também pressupõem que a inflação permaneça estritamente dentro da faixa prescrita pelo Fed, em torno de 2.0%, pelos próximos 30 anos. Isso não aconteceu nem de longe nos últimos 30 anos, quando a taxa de inflação ultrapassou a marca de 2.0% por 17 anos, e frequentemente em valores substanciais.
Variação anual do IPC de 1994 a 2024
Da mesma forma, assume que os investidores em obrigações não terão problemas em financiar mais de 100 biliões de dólares de nova dívida do Tesouro com rendimentos que, em média, apenas 3.6% nos próximos 30 anos. É claro que o rendimento médio ponderado real no mercado de títulos do Tesouro hoje é de 4.2% e a nota de 10 anos do fulcro tem girado em torno 4.4%, embora neste momento a potencial inundação da dívida esteja apenas começando.
Mais uma vez, a julgar pelos últimos 30 anos de história, as probabilidades de que as taxas de juros sejam reduzidas para a faixa de 3% e permaneçam lá por 30 anos consecutivos também não parecem muito animadoras.
De fato, durante o período dos últimos 30 anos mostrado no gráfico abaixo, os mercados de títulos tiveram o grande impulso do Fed, que monetizou mais de US$ 8.5 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA e GSE até o pico de 2022. Mesmo assim, os rendimentos ficaram bem acima da premissa de 3.6% do CBO na metade do tempo, e foram empurrados para baixo apenas pela onda massiva de impressão de dinheiro entre 2008 e 2022 — um feito que provavelmente não será repetido novamente sem alimentar ainda mais inflação e especulação do que já temos.
Rendimento do UST de 10 anos, 1994 a 2024
Desnecessário dizer que, com uma projeção básica de US$ 102 trilhões em novas dívidas, apoiada em um verdadeiro Cenário Rosado, seria de se esperar que Washington estivesse formando uma brigada fiscal para começar a socorrer o navio orçamentário que está afundando. E, principalmente, que essa brigada seria liderada pelo Partido Republicano — o antigo partido dos orçamentos equilibrados e da retidão fiscal.
Mas não o Partido Republicano Trumpificado. Novamente, como mostramos ontem, o OBBBA de Donald — mesmo com o escandaloso artifício orçamentário de encerrar novos cortes de impostos e benefícios no ano eleitoral de 2028 para fazer o custo parecer menor na janela padrão de 10 anos — aumentaria enormemente a dívida pública.
A liderança do Partido Republicano, que esconde a cabeça na areia, e os cafetões da política econômica da Casa Branca dizem para não se preocupar com a dívida extra porque ela é de apenas US$ 3 trilhões no papel ao longo de 10 anos e, além disso, grande parte disso pode ser supostamente absorvida por meio de um "crescimento" maior.
Na verdade, o que impulsiona o crescimento da receita é o PIB nominal e a linha de base do CBO assume uma média de+ 3.7% crescimento anual durante todo o período de 30 anos até 2054. Dado que o crescimento do PIB nominal atingiu uma média de exactamente 3.9% durante os 20 anos que terminaram no primeiro trimestre de 1 - um período em que as impressoras da Fed estavam a funcionar a todo o vapor - duvidamos que houvesse muito tónico adicional para o crescimento do PIB nominal, essencialmente estendendo a legislação tributária existente (ou seja, os cortes de impostos de Trump de 2017 que expirarão) durante as próximas três décadas de enormes aumentos no fardo da dívida.
Em qualquer caso, numa base de 30 anos, o OBBBA, tal como está escrito, acrescentaria $ 117 trilhões à dívida pública, que aumentaria para um adicional +$ 133 trilhões Quando você precifica o OBBBA sem os truques contábeis. Agora, como alguém acha que quintuplicar a dívida pública de US$ 29 trilhões para US$ 162 trilhões nas próximas três décadas é um caminho plausível para a Era de Ouro da Prosperidade, na verdade, vai muito além da nossa capacidade de imaginação.
Mesmo assim, a verdade é certamente muito pior. Basta remover um tijolo do edifício do Cenário Rosado — taxas de juros perpetuamente baixas — e os dragões fiscais realmente virão à tona das profundezas orçamentárias. Ou seja, se assumirmos que os rendimentos médios ponderados dos títulos do Tesouro dos EUA (UST) atingirão 4.25% em vez de 3.5% nas próximas três décadas, a dívida adicional resultante da extensão permanente do OBBBA equivaleria a $ 156 trilhões.
Isso mesmo. Diante de uma verdadeira Máquina do Juízo Final Fiscal, como a que se materializa na atual linha de base do CBO, o Partido Republicano Trumpificado essencialmente adotou um caminho orçamentário para um...185 trilhões de dívida públicat até meados do século, representando impressionantes 218% do PIB. Em suma, o Partido Republicano se rendeu à calamidade fiscal de corpo e alma.
Mas isso não é tudo. Acontece que, dada a alergia do Partido Republicano a impostos, a covardia em relação a direitos e a sede por Guerras Eternas e um Estado de Guerra massivo, não há como as dívidas descontroladas do país serem enfrentadas pelo lado republicano. Vale lembrar que, quando se deixa de lado a defesa, que custará US$ 9.7 trilhões na próxima década, os veteranos, US$ 4.1 trilhões, o Medicare e a Previdência Social, com US$ 15.3 trilhões e US$ 20.6 trilhões, respectivamente, e os juros, com US$ 13.9 trilhões, essas Vacas Sagradas do Partido Republicano somam... $ 63.4 trilhões na próxima década.
Isso representa 71% do total de gastos básicos de US$ 89 trilhões, e quando se somam os US$ 7 trilhões do Medicaid Federal — do qual o Partido Republicano ainda não concordou em cortar apenas uma pequena fatia — restam apenas US$ 18 trilhões. E isso para todo o governo federal, desde o NIH até rodovias, parques nacionais, programas agrícolas, merenda escolar, o Bureau of Indian Affairs, o BLM, o judiciário federal, a Guarda Costeira e o Monumento a Washington, entre inúmeros outros.
Ou seja, os US$ 89 trilhões em gastos incluídos na linha de base orçamentária são praticamente imunes à faca orçamentária porque, após décadas de demagogia democrata sobre esses itens, o Partido Republicano também jogou a toalha.
Gastos federais básicos para as vacas sagradas do Partido Republicano, anos fiscais de 2026 a 2035
Ao mesmo tempo, o UniPartido chegou a um impasse quanto à questão da receita. Quando se trata da possibilidade de uma nova fonte de receita, como um imposto nacional sobre vendas ou IVA, os democratas se opõem veementemente, pois esses impostos são supostamente muito regressivos, enquanto o Partido Republicano se opõe, em princípio, por serem um imposto.
Ao mesmo tempo, o imposto de renda é essencialmente explorado de uma perspectiva econômica. Atualmente, 58.7% do imposto de renda federal é pago pelos 5% das famílias mais ricas e 86% pelos 20% mais ricos. Em suma, a maioria dos 160 milhões de contribuintes do imposto de renda do país não paga imposto algum (cerca de 45 milhões de declarações não pagam imposto algum) ou, após a dedução padrão amplamente ampliada e o aumento dos créditos por filhos, devem uma porcentagem de um dígito de sua renda em impostos federais.
De fato, como demonstrado abaixo, em 2022, os 80% dos contribuintes mais pobres pagaram apenas US$ 292 bilhões em impostos de renda, o que representa apenas 13.7% da arrecadação total. Em relação ao AGI, a alíquota efetiva do imposto foi de apenas 5.6%.
No final do dia, o O Partido Republicano e os democratas competiram para obter um feriado de imposto de renda de fato para 80% das famílias. E não vemos como aumentar os impostos nesse ambiente competitivo, reconhecendo que o Partido Republicano tem todos os motivos para se opor veementemente a transferir ainda mais a carga do imposto de renda para o topo da escala econômica.
Distribuição dos pagamentos do imposto de renda federal de 2022 por nível de renda
Há sempre a possibilidade de impostos mais altos sobre a folha de pagamento ou de o imposto de renda corporativo retornar ao nível de 35% anterior a 2017. Mas não há a mínima chance de que o sindicato permita o primeiro ou que a vasta falange de lobbies empresariais permita o segundo.
Em suma, aumentar impostos costuma ser uma má ideia — especialmente quando o orçamento federal de US$ 7 trilhões está sobrecarregado com gastos do Estado de Guerra e do Estado de Bem-Estar Social, que deveriam ser drasticamente reduzidos. Mas não há nenhuma combinação visível de facções políticas dentro do arranjo unipartidário que torne isso remotamente viável — mesmo que a segunda melhor solução, o aumento da receita, esteja ainda mais além do alcance da possibilidade política.
Ou seja, não há como escapar da Máquina do Juízo Final Fiscal que agora envolve firmemente o processo de governança do país.
Uma versão publicada anteriormente em Stockman's serviço privado
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David Stockman, Senior Scholar no Brownstone Institute, é autor de muitos livros sobre política, finanças e economia. Ele é um ex-congressista de Michigan e ex-diretor do Escritório de Administração e Orçamento do Congresso. Ele administra o site de análise baseado em assinatura ContraCanto.
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